近期以来，随着春节期间国外大宗商品价格的持续走强，在节后，国内各类大宗商品走势也明显走强，主要是由于资金回流和补涨因素推动，而前期相对于其他大宗商品明显滞涨的钢材期货价格也开始强劲反弹，短短三个交易日，最高涨幅近120元/吨，资金流入现象明显。而节日假期最后一天出人意料的加息似乎对当前的钢价并没有明显的打压作用，在市场实际走势上反而显示出资金大量流入集中推高价格，究竟是“最后一涨”还是正常补涨，这还是先从这次出人意料的背景说起。

    突然加息的背后

    其实由于从去年10月国内进入加息通道以来，近期继续走高的CPI和临近沸点的通胀形势印证了加息的必要性，但是在假日内，节后开盘的前一天晚上突然公布恐怕也开创共和国历史上绝无仅有的先例，非常时刻必有非常举措。

    相比2010年全年3.3%的CPI同比增速，此次加息利率依然力度不够，存款基准利率已经连续10个月低于CPI增速，即实际利率为负。在这种情况下，已经出现了居民储蓄大搬家的现象。去年中央经济工作会议已经将货币政策从之前的“适度宽松”定调为“稳健”，去年10月份以来，央行已经连续3次加息，3次上调存款准备金率。

    经过此次加息后，一年期存款利率为3%，一年期贷款利率为6.06%，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。值得注意的是，此次利率调整方案中，活期利息从0.36%上调至0.4%，虽然仅仅上调0.04个百分点，但这是2008年11月以来活期利率首次上调。

    对于此次加息，经济学家一致认为是在预料之中，但在春节黄金周的最后一日急切出手，显示目前价格及信贷增势仍不容忽视。同时，今年仍有多次加息和上调存款准备金率的可能和空间。通胀依然是我国经济中的首要问题，预计今年二三月份CPI将重回5%以上，甚至可能突破6%，央行此时加息旨在以此管理通胀预期、防止通胀恶化，也有利于遏制房产泡沫，促使房价理性回归。

    但是从近期的整体钢价走势来看，明显没有体现出抑制通胀的调控意图，继续走高的钢价和持续出台的紧缩政策之间形成了明显的悖论，市场和政策出现了明显的博弈，钢价“房价化”的猜想似乎也在逐步变为现实。政策调控意图和市场现实价格走势之间形成的尖锐对立其实非常危险，如近期整体价格水平包括钢价继续上涨，不排除政府会出台更加严厉的调控措施，千万不要以为钢价可能“房价化”，因为房价的决定因素远比钢价复杂，上下游牵涉60多个行业，政策调控还是相对比较慎重，而钢铁行业影响的范围相对较小，政策顾忌也不多，一旦出现过热倾向，如实行限价和价格冻结等行政管控价格的手段还是对市场价格具有比较大的杀伤力。

    从生产成本看近期钢价合理性

     铁矿石：节后受矿石资源紧张，矿石价格稳中上涨。目前大部分矿粉供应商看涨心态明显，不过由于市场还未完全恢复，成交清淡。现津西66%铁精粉采购价格1470元/吨，迁西66%（湿基）铁精粉市场价格1100-1110元/吨（不含税）。考虑到后期企业陆续恢复生产，资源已经很紧的矿粉价格仍有小幅上涨趋势。

    外盘价格坚挺运行，63.5印粉外盘报价在191-193美金/干吨；进口铁矿石现货市场：天津港63.5%印度粉矿价格为1370元/湿吨，62%PB粉矿价格为1360元/湿吨；青岛港62%PB粉矿1350元/湿吨；62%印度粉矿1290元/湿吨；59%印度粉矿1120元/湿吨，65%的巴西粗粉报价为1460元/湿吨，67%的巴西精粉报价为1490元/湿吨，56-57%罗布河粉1150元/湿吨，日照港62%印度粉矿1290元/湿吨，61%印度粉矿1240元/湿吨，58%YANDI粉1230元/湿吨，62%的澳大利亚块矿价格为1440元/湿吨。

    焦炭：目前国内高端焦炭到厂价格在2300元/吨，主流准一级焦到厂价格在2100元/吨左右。相对于前期上涨约150元/吨。现阶段焦炭价格较稳主要在于，春节假期刚刚结束，焦炭市场活跃度较低；另一方面，大型钢铁企业出台焦炭调价政策一般均在月底或下旬出台。

    目前中国出口焦炭呈货紧价高走势。现港口焦炭出口人民币价在2200元/吨左右，加上关税换算成FOB价，一级冶金焦FOB价报500美金/吨，二级冶金焦FOB价报470美金/吨。短期内，焦炭出口数量和价格还将处于上升通道内。

    钢坯：节后受多方因素影响，国内钢坯市价持续拉涨，其中华北地区涨幅在100元/吨，目前唐山地区普碳150方坯现款含税出厂格4410元/吨，部分厂家高报4430元/吨，近期我国钢坯无论是进口还是出口方面均有不同幅度下降，但是钢材产量却有所增加。受原料价格持续走高的带动，成本因素推动钢坯价格连续上涨，但供需矛盾仍然存在，且后期粗钢产量仍有增加的趋势，近期钢坯价格高位盘整的可能性较大。

    虽然目前的钢材生产成本确实在上升，但是仔细分析，近期钢材市场价格走高对钢材原材料的拉高作用也不可忽视，特别是焦炭和钢坯。以螺纹钢成本为例进行推算，依照现价计算，钢坯价格加上相应的轧制成本为4600元/吨左右，再加上相应的运杂费，螺纹钢钢厂入库成本在4700元/吨，而近期钢厂出厂成本都在5000-5100元/吨，而期货市场主力合约价格在5200元/吨左右，相对于行业平均利润率3.5%，目前螺纹钢吨钢生产利润近300元，折算比例在7%左右，已经是暴利，如钢厂在期货市场上套期保值操作的话，无风险套利空间在10%，有暴涨就有暴跌，市场价格不可能完全靠预期去支撑，目前的钢材市场价格和生产成本之间已经存在风险因素，不尽合理，市场终会作出修正。

    近期钢价走势预测

    仔细分析目前的市场形势，狂热中有隐忧，虽说原料价格上涨必然对钢材价格上涨有推动作用，但是目前钢坯和钢价之间的差价过大无疑会刺激钢厂大量释放产能，前期好不容易消化的库存在2月底3月初必然会加大。如果到时下游需求不能完全释放，突然增长的钢材库存会对目前高涨的钢材现货价格形成压制。

    另一个值得关注的目前的钢材市场价格是有价无量，今年相对往年比较特殊的一点在于，今年的钢材价格在1月下旬始终保持无量空涨的态势，在整个一月，只要有库存的贸易商基本各品种吨钢获利在200-300元/吨，但是1月中旬以后，随着临近春节，贸易商回家过年，整个基本无成交，也就是说这段时间内的价格上涨是没有成交检验的，股市上的量为价先在钢市上也是适用的。在价格上涨的时期内，由于贸易商看涨后市，囤积库存，这样滞胀的局面也许可以保持，一旦价格出现震荡，甚至出现拐点，获利回吐对市场的压力会被加倍放大，市场风险会在瞬间放大。

    节后钢材价格突然上涨，笔者看来主要是资金利用通胀预期，集中大量资金，利用外围市场好转和期货合约的换月，推升期货合约价格，而现货市场在正月十五之前还不会完全恢复正常的成交水平，春运也将继续影响钢材资源的流动，从技术上看，目前已经有诱多的嫌疑。一旦正月十五以后，随着市场恢复正常成交，贸易商的获利回吐加上钢厂的正常发货，必然会目前虚高的钢材形成压制。

 

    如节前所预期，有着国内龙头老大之称的宝钢再次上调3月订货价格，幅度可观但在预期之内，其它钢厂有望相继跟进。随着钢厂连续提价，贸易商及终端用户成本进一步上升，多谨慎应对。目前来看，钢厂进入本轮提价周期的后期，对钢市直接推动力正在减弱，但支撑仍存。就钢价而言，短期调整后仍有望冲高，但风险系数则正在加大，未来2个月内出现拐点行情概率很大。

    宝钢再提价 幅度符合预期

    在市场翘首期盼之下，宝钢3月板材期货价格如期出台，主要品种税前涨幅最大达到300元//吨，其中热卷普遍上调300元/吨，涨幅为6.7%；冷卷普碳上调260元/吨，涨幅为4.9%，而汽车用钢则上调300元/吨，涨幅为4.5%；宽厚板上调300元/吨，涨幅为6.2%。    

    宝钢这次调价幅度基本在预期之内，一是因为近几个月钢价以上行为主，且涨幅可观，特别是去年11月份开始以热卷为首的板材价格出现明显的补涨行情，极大带动了钢厂涨价积极性；二是去年四季度以来生产企业生产成本不断上升，原料成本高企，如印度矿石现货价格连续4个月上涨，目前已顺利突破190美金以上，与去年7月低点相比涨了53%；三是下游行业生产正常，订单较为稳定；四是与其它钢厂相比，宝钢2月提价幅度相对有限，此次调整有一定补涨意味。另外最近国内钢厂合同接单情况较好，而1月出口表现也比较强劲，市场资源释放速度偏慢也有一定积极影响。

    订货成本续升 下游谨慎应对

    自去年10月份以来，宝钢出厂价格以上调或平盘为主，大部分品种税前累计提价幅度达到600-960元/吨。钢厂出厂价上调直接导致其代理商及终端生产企业订货成本上升，就宝钢最新订货价格来看，3.0 SPHC热卷为6320元/吨，1.0普碳冷卷税后订货价达到6547元/吨，同规格DC04冷卷列是高达8173元/吨。对于如此高的订货价格，代理商和下游生产企业成本压力较前期明显加大，同时部分终端用户也意识到价格风险，多表示谨慎应对，具体表现为按需订货甚至主动缩减订货量。

    钢市调整后仍有望上行 风险同步加大

    受宝钢提价的刺激，近几日出现调整行情的热轧电子盘有所反弹，现货则维持盘整格局。在笔者看来，前期钢材期货及现货拉涨偏快、获利资源增多以及商家风险意识增强是导致钢市震荡调整的主因，但单凭宝钢调价无法改变钢市短期调整格局，毕竟直接推力转弱且持续性较差，短期仍钢市将继续调整。需要指出的是，随着获利资源得到消化以及高成本资源逐步进入市场，成本支撑将有所体现，何况后续资源成本正随钢厂再次提价而上升。同时主要生产原燃料行情高位坚挺且存一定上涨空间，国际钢市运行状况良好，均能够起到支撑作用。另外，从宏观面来看，国内外通胀预期不改将为大宗商品价格上涨提供支撑。笔者因此维持钢市在短暂调整后再度上行的观点，风险系数则同步加大，未来2个月内出现拐点行情概率很大。

    铁矿石现货风险正在加大：无可否认，当前无论是铁矿石还是焦煤，2季度协议价格上涨预期较为强烈，现货也存上涨空间。然而，经过长达半年之久的上涨行情，铁矿石现货价格风险正在加大，如印度63.5%粉矿外盘报格突破190美元/吨（CIF），若考虑印度航线海运费处于低位，印度矿离岸价格实际上已刷新历史最高记录，国内天津港印度63.5%粉矿已创下2009年以来新高，达1380元/吨。与协议矿相比，现货矿溢价幅度较高，价格风险正在加大。

    库存风险也将逐步上升：尽管库存较春节前明显上升，但尚低于历史高位，再加各品种增减不一，总体风险尚在可控之中。值得注意的是，钢厂盈利状况已明显好转，据中联钢综合测算，目前大中型钢厂螺纹及普碳热卷毛利普遍超过500元/吨，生产积极性必将进一步提高，全国粗钢日产量在3月份有望接近甚至达到180万吨，供应量将随之增多，进而加大库存风险。

    价格高度及周期风险均在加大：就钢材市场自身而言，无论是价格高度还是上涨周期，均面临风险。以上海热卷为例，2004年以来上海热卷价格上涨周期多为2.5-8个月，只有一个上涨周期达到10个月，本轮钢价上涨周期性风险正在增大。同时当前价格达到2009年以来新高，价格高度风险同步加大。

    总体来看，短期钢材市场将在获利了结意愿明显及技术调整要求等因素影响下继续震荡调整，将但大部分品种调整幅度不超过200元/吨。而随着低成本资源得到消化以及高成本资源逐步进入市场，支撑将有所体现，同时主要生产原燃料行情高位坚挺且存一定上涨空间，国际钢市运行状况良好，再加上国内外通胀预期不改，钢市在调整后再度上行，但各方支撑或推动力正在减弱，价格再度上行空间有限。从中长期来看，钢材价格高度及周期性等风险正在积聚，钢市出现拐点行情概率很大。