不排除未来开启新一轮下跌行情

始于去年12月末的黑色产业链期货品种集体上扬行情并未持续多长时间，在透支政策利多预期的背景下，铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢期货结束反弹走势，再度转弱。其中，焦煤尽数回吐涨幅，重回低位盘整，主力1505合约在720—735元/吨区间运行。

由于终端钢市当下正处在淡季，消费低迷难以激发焦煤启动需求型上涨行情，预计春节以前焦煤还将维持低位运行。

投资增速下滑，钢市淡季效应显现

近期公布的经济数据成为阻碍黑色产业链期货品种企稳的重要因素。去年全国固定资产投资同比增长15.7%，增速连续6个月下滑，创出近13年来新低。其中，房地产开发投资增速继续回落1.4个百分点，至10.5%，较2013年回落9.3个百分点。受财政支出制约，预计未来国内公共部门投资增速将继续放缓，从而对钢市产生压制。

终端钢市正处于淡季也利空煤市。从钢市采购情况来看，在去年12月各地大幅降温以后，国内北方建筑工地停工现象逐渐增多，采购钢材意愿下降自然对钢企销售造成较大阻力。而春节即将来临，民工返乡数量上升又会直接导致钢企开工率稳中趋降，焦煤需求将进一步下降。钢市淡季模式令焦煤缺乏上涨的底气。

钢坯价格重挫，焦炭酝酿第二轮降价

钢市需求不济，淡季效应升温无疑令近期国内河北地区钢坯价格大幅重挫，间接给北方地区的焦炭市场造成巨大压力，多数焦炭企业开始酝酿第二轮降价。其中，前期较为坚挺的邯郸市场，上周终于改变“不降价”格局，多数焦企主动下调焦炭出厂价10元/吨左右。此外，上周江苏、江西、安徽等地也开始出现降价现象，幅度在20元/吨左右。

随着焦炭市场降价举动由点及面扩散开去，个别焦企亏损程度有所加深。为了缓解亏损，部分焦企不得不延长结焦时间，把之前90%的开工率下降至80%。随着亏损面扩大以及开工率下降，焦炭企业要求上游煤企降价的呼声将越来越高，焦煤下行压力将逐渐增强。

煤企主动下调主焦煤价格

鉴于近期国内焦炭价格出现普降趋势，焦企减产现象开始增多，山西部分地区煤炭企业纷纷看空煤炭前景。为了适应当下弱势环境，并在春节前尽快回笼资金，煤企主动下调优质主焦煤地销价格20元/吨。尽管《关于实施煤炭资源税改革的通知》已于去年12月开始实施，煤炭资源税由从量计征改为从价计征，有助于缓解煤企生存压力，但处在“费未清、税负增”的现状下，加之整体产业链终端消费乏力，上游煤企的税负非但难以转嫁至下游，而且煤炭资源税对煤炭终端销售成本的影响也将明显增加，并削弱煤企竞争力，煤企最终可能陷入提价难、转型难的被动局面，这不利于煤价的长期走强。

结合宏观环境和终端钢市情况来看，未来炼焦煤市场低位运行或成为一种常态。由于当下终端市场处于淡季，焦炭开始形成第二轮降价趋势，在产业链传导效应推动下，不排除未来焦煤开启新一轮下跌行情，春节以前焦煤维持低位徘徊将是大概率事件。