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最近，工信部与环保部联合发文，对“2+26”城市秋冬季开展错峰生产作出新的部署：“2+26”城市中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能以高炉生产能力计限产50%，采用企业实际用电量核实；其他“2+26”城市根据所在地秋冬季环境空气质量自行决定限产水平。在该消息的刺激下，铁矿石、焦炭期价快速反弹。现货市场成交回暖给予钢市一定信心，钢价重心亦有所上升。截至11月7日收盘，RB1801合约较10月31日低点反弹超150点。但笔者认为，黑色系基本面情况仍不容乐观，应当谨慎对待当前的反弹行情。
重要宏观数据回落
今年2月份以来，中国经济的重要宏观指标——铁路货运量、重卡销量和发电量均表现出强劲势头。然而最新公布的数据出现了转弱的迹象：铁路货运量增速降至9.2%，结束了今年一直保持的两位数增长势头；重卡是大宗商品运输工具之一，中国经济2009、2013和2016年的三次回升，都伴随着重卡销售增速的大幅跳升，10月份重卡销量增速环比从91%大降至32%，已经低于2016年7月份水平；10月份发电量增速尚未公布，但从沿海6大电厂的发电耗煤同比增速来看，10月份发电量增速可能出现较大幅度的下降。更重要的是，房地产市场作为拉动经济增长的主要动力，9月份表现亦不理想，地产销售增速降至-1.5%，再度回落到负值区间。笔者认为，本轮经济回升部分重要指标的确已经出现了明显的拐点，但宏观周期长时间跨度大，在”稳健中性”的货币政策下资金方面总体稳定，宏观面对大宗商品短期价格影响有限。
供应缺口不复存在
今年去除“地条钢”导致产生铁水供需缺口，不同钢材和不同地区之间的价差不断走高。钢厂提高高炉中高品矿和转炉中废钢使用比例，供需缺口已经被大量弥补。据mysteel数据显示，今年1—9月，海外矿进口增加5000万吨（港口库存增加2000万吨）、国产矿增加1000万吨，折合粗钢增产2500万吨；出口回流2600万吨；电炉增产1500万吨。不考虑国内钢厂普遍提高5%—10%的废钢比，粗钢增产近6600万吨。随着后期电弧炉的复产，供应偏紧格局将不复存在。供暖季限产利多此前在盘面已充分体现，但从工信部和环保部联合发布的文件来看，钢厂未来限产可能不及预期。需求方面，北方进入冬季，工地逐渐停工，随着南北价差走弱，南方市场对“北材南运”消化能力有限，后期价格面临较大压力。
原料现货反弹乏力
自9月份以来，原料价格下跌幅度大于成材，钢厂利润进一步扩大，生产意愿强烈，而采用实际用电量核实限产刺激钢厂使用高品位矿提高铁水产量。上游四大矿山四季度增产明显，但矿价连续下挫后发货量仍维持高位的原因可能是，当前60美元/吨的价格逼近非主流矿山成本线，短期维持较低价格有利于高品大矿山打击中小低品矿山，进一步占领市场。而焦炭方面，焦化企业焦炭库存连续八周上升，亏损面逐渐扩大。焦化企业甩货意愿明显，但钢厂在高炉限产情况下补库需求有限，焦化企业处于弱势地位，现货价格反弹缺乏基础。因此铁矿石和焦炭现货价格受期货带动大幅反弹的可能性不大，成本端对钢价支撑有限。
综上所述，笔者认为近期由现货成交回暖和原料期价上涨带动的螺纹钢期价上涨持续性存疑，反弹空间有限。后期钢价缺乏成本支撑，而在北方工地停工、南方市场对钢材消化能力有限以及限产可能不及预期的情况下，供应压力将通过库存直接体现在价格上，预计螺纹钢价格将冲高回落。
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