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近日，焦炭期货1809合约持续回落，自最高点2205元/吨开始跌幅接近200元/吨。我们认为，在钢价回调的背景下，焦炭价格也面临调整压力，但需求强劲将会对期货价格构成支撑。
钢价承压下行
螺纹钢是黑色系商品的龙头品种，从历史上看，焦炭价格在大部分情况下跟随钢价波动，很少走出独立行情。我们认为后市钢价或走弱：一是钢材需求淡季即将来临。7月以后，梅雨、高温天气都将对下游工地的施工构成影响，进而影响螺纹钢的采购需求，这从现货市场的日成交量可以看出。二是供应端维持高位。国家统计局数据显示，4、5月粗钢日产量连创历史新高，5月261.7万吨的日均产量远远高于去年6月创出的244.1万吨的日均产量。数据显示，6月全国高炉开工率、产能利用率均值较5月有所上升。6月最后一周，螺纹钢总库存量由降转升，或对钢价构成压制。
钢厂需求旺盛
环保限产，特别是徐州地区的焦化限产措施，对焦炭供应端的影响在6月得以显现。数据显示，6月全国100家焦化企业焦炉产能利用率均值为75.73%，而5月相同口径的焦化企业产能利用率均值为78.92%，6月焦化企业开工较5月明显下降。跟踪数据可以发现，焦化企业的利润在6月是上升的，也就是说企业限产是受制于政策的被动行为。后市需要关注焦化企业复产带来的供应增量。当前，焦化产能利用率的下降意味着即期供应量的减少，对焦炭价格有支撑作用。
从历史规律来看，高炉产能利用率与焦炭期价呈现密切的正相关关系。数据显示，6月全国163家钢厂高炉利用率均值为79.98%，而5月全国163家钢厂高炉利用率均值为79.34%，6月较5月略有上升，也就是说，当前钢厂对焦炭的需求依然旺盛。
上游库存锐减
最新数据显示，6月22日样本内国内独立焦化厂库存总计为28.6万吨，去年同期为71.2万吨；焦炭四港口库存总计为330万吨，去年同期为235万吨；全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为12.38天，去年同期为12.29天。与去年同期相比，独立焦化厂库存下降59.8%，港口库存增长40.4%，钢厂焦炭库存增长0.7%。在焦化企业产能利用率明显下降而钢厂产能利用率维持高位的情况下，焦化企业库存迅速消耗，从4月末的100万吨以上下降至6月末的30万吨以下，这是焦化企业连续八轮上调焦炭出厂价的底气所在。
综上所述，从品种间协同关系来看，钢价回调或拖累焦炭价格，但从供需面角度分析，当前焦炭供应端收缩而需求端保持旺盛，加之库存快速消耗，焦炭价格存在一定支撑。
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