此轮大宗商品“超级牛市”周期始自2001年，到2009年才历时8年，累计涨幅仅为76％，距离历史平均水平还有很大差距。如果说历史经验和长期需求预测可以提供借鉴的话，即使按照最保守的估计，此轮钢材“超级牛市”只有15年，那么，从2009年到本轮“牛市”结束，也还有7年时间，由此可以得出结论，本轮钢材超级牛市尚未结束。  

    一、市场大势是指什么？

    何谓市场大势？即今后市场的大方向。也就是说，在影响钢材市场行情的众多因素中，有一些是长期性、全局性的影响因素，即矛盾的主要方面。正是这些长期性、全局性的影响因素，才决定了未来钢材行情最终向上还是向下的大方向？而不管近期行情因为短期因素影响而如何波动，都不会改变这个最终方向，这就是所谓“市场大势”。分析钢材市场，必须研究和发现这些最主要的因素，即矛盾的主要方面。

    二、此轮“超级牛市”还将持续，就是今后的钢材市场大势 

    那么，下一阶段钢材的市场大势究竟是什么呢？这个所谓市场大势，就是起始于本世纪初的中国钢材“超级牛市”尚未完结，还将持续下去。经过若干阶段性调整之后，继续震荡上行，甚至出现更为强劲的上涨，将是未来若干年内的钢材价格行情主调。 

    笔者在2008年6月初发表的一篇《全球初级产品价格面临深幅下调》（上海证券报）的文章中指出：尽管全球初级产品价格调整的幅度可能会很大，但这也不意味着此轮牛市行情将会结束，更不意味初级产品价格将会进入“价格寒冬”，即漫漫“熊市”的到来。这个大宗商品行情，当然也包括钢材和铁矿石、焦炭、燃油等产品，也包括海运费。实际情况表明，从去年四季度至今年一季度国内钢材价格长达半年的震荡筑底之后，近3个月以来，全国钢材价格已经出现了强劲反弹，国际市场钢材价格亦在攀升。北京兰格钢铁网市场监测数据表明，7月中旬全国中心城市的主要钢材平均价格已经突破4100元/吨，比4月末价格水平上涨了2成左右。预计下半年市场行情还会继续升温。即使出现调整，调整过后依然震荡向上。

2009年1—6月全国中心城市钢材平均价格   单位：元/吨

注：各月价格均为月末价格 

    由此可见，去年年中以后所发生的钢材价格 “高台跳水”，不过是这轮尚未完结的“超级牛市”过程中的一次深幅调整而已。

     三、此轮尚未完结的“超级牛市”，还将持续5年以上

     这轮钢材“超级牛市”还会持续多久？根据目前掌握的情况分析，此轮钢材“超级牛市”还应当持续5年以上，甚至更长时期。

    有观点认为（美国经济学家克里斯·沃特林），通过追溯历史，自18世纪中期以来，大宗商品牛市周期平均历时20.7年，平均累计涨幅为293％，涨幅区间为135％。而此轮大宗商品“超级牛市”周期始自2001年，到2009年才历时8年，累计涨幅仅为76％，距离历史平均水平还有很大差距。如果说历史经验和长期需求预测可以提供借鉴的话，即使按照最保守的估计，此轮钢材“超级牛市”只有15年，那么，从2009年到本轮“牛市”结束，也还有7年时间，由此可以得出结论，本轮钢材超级牛市尚未结束。  

    四、钢材“超级牛市”得以持续的原因分析

    此轮全球钢材“超级牛市”所以能够持续下去，主要缘由以下三个方面：

    一是“金砖四国”为代表的新兴经济体，对于钢材需求长期旺盛。支撑钢材“超级牛市”持续下去的最坚实基础，就是中国、印度等新兴经济体的极大增长潜力，以及尚未完结或者才开始不久的“两化进程”，即工业化和城镇化进程。中国、印度等新兴经济体多是人口大国。其工业化和城镇化进程尚未结束，有些才开始不久。这么多的人口一齐进入工业化和城镇化时期，对于上述钢材等金属材料的需求，是上个世纪初欧美国家工业化、城镇化规模所难以比肩的。预计随着大量农村人口向城镇，尤其是向大都市的转移，未来中国大陆将会出现十数个5000万常住人口“超级城市”，由此汇集全国人口总数的一半以上。如此大规模的城市化建设，以及所派生的生活用品的升级换代，所产生的金属需求无疑是十分巨大的，并且是一项长期发生作用的“利多”因素。这个巨大的金属需求，完全可以抵消欧美国家由于经济衰退所出现的需求萎缩。比如中国粗钢产量将会在很长一段时期内保持在6亿吨左右的水平。 

    金融危机大爆发，加快了中国等新兴经济体国家需求结构向内需方向的调整步伐，加快了“两化”尤其是城镇化水平的提高，大量农村人口向城镇人口的转化，尤其是“农民工”转为城镇常住户籍条件得宽松，以住宅和家用电器为主的传统商品消费潜力会有一个很大释放。近期实施的家用电器下乡活动会加快这一实现进程。

    随着工中国业化水平的提高，严重环境污染的出现，极为旺盛的环境治理需求，将会催生一个强大的环保装备制造和建筑安装行业的兴起，从而使得中国钢材面临新的需求增长点，而且是很大的增长点。

    不仅如此，中国、印度等国家的人均大宗商品消化量也还不高，具有很大的扩大潜力。只要这个世界历史上最大规模工业化和城镇化进程还在进行，还处于高峰阶段，此轮钢材“超级牛市”就难言结束。尽管在这个过程中会伴随着一些程度不同的行情调整。

    当然，因为西方国家不负责任的长期“寅吃卯粮”，以及大量制造金融衍生品泡沫，终于引爆了此次金融危机，消费需求迅速疲软，暂时打断了本轮钢材“超级牛市”进程。但是，此轮钢材“超级牛市”的坚实基础——新兴经济体的工业化和城镇化进程并未结束，这个长期性、全局性的影响因素依然存在。也正是因为这个长期性、全局性因素的继续存在及发挥作用，才使得全球经济未能陷入大萧条，避免了世界钢材市场行情的彻底崩溃，仅仅是一次较深幅度的调整而已。因此，虽然发生了金融危机，但世界实体经济的基本面，尤其是新兴国家实体经济的基本面，对于钢材需求的长期旺盛局面，并没有发生根本性逆转。因此，中国钢材“超级牛市”还将继续下去，世界钢材“超级牛市”也将继续下去，钢材价格在经历了深幅度向下调整后，还将重会高位。价格低迷只是暂时情况。

    二是“钱比货多”的经济失衡，会将此轮钢材价格推向峰值。爆发金融危机之后，以美国为首的世界各国政府无一例外地实施非常宽松的货币政策，实施大规模财政赤字，大规模地举债，甚至开动印钞机，大规模地注入流动性，其结果，一定会导致未来“钱比货多”局面的出现。由于这些注入的纸币，许多都是没有物资保证的“政府白条”，并非“财富等价物”，因此，一定会出现新的严重经济失衡.这是继上次经济失衡后的第二次经济失衡。

    尤其值得注意的是，历史上与前几次“美元危机”不同，此次美元贬值的威胁不仅仅在于美国经济实力的暂时下降、美元投放暂时过多等短期因素，而是来自于美元基础——作为世界储备货币地位的根本性动摇，几乎所有的美元持有者，也包括拥有巨额美元外汇储备的各国政府，对于美元的信心已经发生了严重动摇。尽可能地坚持，将成为今后美元持有者的优先选择。这亦将成为导致美元持续贬值、大宗商品价格趋势向上的另一项长期作用因素。

   “钱比货多”的经济失衡，以及所导致的各国货币集体贬值的严重恐惧，势必引发大规模的“去货币化”行为的急剧增加，进而推高全球钢材、铁矿石、焦炭、燃油的价格行情。由此可见，新出现的“钱比货多”的经济失衡，又为钢材“超级牛市”的持续提供了新因素。

    此次钢材“超级牛市”之所以“超级”，不仅持续时间较长，还在于价位水平将达到极致。可以预言，随着二战以来最严重通货膨胀形势的到来，并由于新兴经济体需求的长期旺盛，全球大钢材价格也将会达到二战以来的最高峰值。  

     五、市场大势下的对策选择

    综上所述，未来钢材“超级牛市”还要持续数年，甚至更长时间。在此期间，钢材价格的每一次“跳水”，都不过是此轮“超级牛市”的阶段性调整，并非牛市的结束。受其影响，今后钢材及其生产原料价格行情还会不断创下新高，重新回到“资源为王”时代。“资源瓶颈”，将是未来中国经济增长的最大约束。我们的相关决策必须顺势而为，建立在这个市场大势的基础之上。

   （一）保护国内资源

     国内资源保护有两方面的含义：

    一是加强对国内资源生产能力的保护。加强国内矿石、煤炭等资源产能的保护，除了加强勘探开发，形成产能；除了加强管理，防止掠夺性开采之外，还要防止境外低价资源的冲击，导致国内相关产业缺乏资金逐步衰败，形成完全受制于人的局面。从这个意义上来说，并不是进口价格越低越好。近期辽宁本溪发现台沟铁矿，预测远景资源量为76亿吨，是亚洲最大的单体铁矿。据有关人士推算，这家矿山要实现年产3000万吨规模效应，需要投资50亿元。如果国内铁矿石进口价格过低，虽然暂时对于个别行业有利，但将使得这个铁矿及类似铁矿的开采难以进行，势必影响国内铁矿石产能投资，导致生产能力的下降，进而形成对境外资源越来越大的依赖性，更加受制于人，最后被迫接受矿业巨头更高的铁矿石价格。为此，当一些境外资源价格过低时，对其进口要加以限制，必要时要提高进口关税实行保护，不能任由世界巨头低价倾销，引发国内相关企业大量破产倒闭。世界矿业巨头现在没有这样做，并不等于将来不会这样做。因此要未雨绸缪。 

    二是加强对资源产品的保护。比如，对于稀土、焦炭、钨、锌、镁、锰、金属硅等涉及钢材生产的资源产品，尤其是稀有资源产品出口要严格限制。在这方面，不要担心西方一些人的鼓噪，被他们吓住。其实，控制资源和高新技术出口，这正是他们的惯用手法。他们可以通过各种办法。甚至行政命令制止中国企业的境外资源资产的收购；对中国实施高、新技术出口禁令。中国为什么不能够对紧缺资源产品出口适当加以控制呢？况且这是一种资源保护性控制。在适当控制的基础上，西方国家需要中国的紧俏资源也可以，条件是出更高的价格来购买。这些年来世界矿业巨头的铁矿石价格不是上涨了若干倍了吗。为了防止国内企业竞相低价出口，有关部门应当征收很高的出口关税，比如一些国家对于铁矿石、原油有时候就征收出口关税，以保护国内稀缺资源。出不去而国内暂时有用不了的产品怎么办？可以由国家收购储备起来，其实这比换回一堆随时都在贬值的纸币要安全得多。现在让人实在难以理解的是，对于钨这种非常紧缺的战略资源产品，我们怎么还可以提高出口退税，进行财政补贴刺激出口呢？这么大的中国，这么多的外汇储备，难道就没有数千吨钨的容身之地吗？据海关统计数据测算，2009年前5个月，全国钨及钨制品的出口平均价格仅为33061美元/吨，比去年同期下降了19.3%，而2008年的出口单价降幅更大，达到20.1%，确实处于被“贱卖”的境地。与此同时，我国钨、铟，钼、锗、和稀土等稀有金属储量却急剧减少。而适当控制出口，增加国内产品储备，刺激国际市场价格相应上涨，能够收到总收入显著增加效果，算大帐是划得来的。

 （二）继续坚持境外“资源抄底”。

    在保护国内资源的同时，还要继续坚持实施“境外资源抄底”的战略方针。要抓住当资源性产品（及资源企业资产）价格相对低迷的有利时机，尽可能多地进口一些资源产品，储备起来；或者是购进一些资源企业资产。

    坚持境外资源抄底，需要动用大量外汇储备。这样一来，还可以实现另外一个效果，即完成我国外汇储备由纸币（包括债券）形式向实物形式的转化，实现我国外汇储备的适度实物化，成为外汇储备多元化的一个重要方面。 

    坚持境外资源抄底，应当没有数量界限，要尽可能多地买进。这不仅因为今后的资源需求量很大，亦因为我们手中握有的纸币（包括债券，下同）比重实在是太高了。据有关资料，在目前中国近两万亿美元的外汇储备中，黄金比率仅占1.6%，远远低于美国的76%，意大利的65%，以及法、德两国的约60%。由于手持纸币量太大，由于外汇储备中的实物比重太低，这就蕴含了极大风险。这个风险无论是谁给我们做出何种保证都不能抵消。所以我们现阶段只能是尽量购买，能买多少就买多少。因为在今后美元等各国纸币，很有可能竞相贬值的大趋势下，只有这些物资才是“真金白银”，能够抵御严重通货膨胀。而那些纸币，包括债券，说到底不过是一堆没有物资保证的“政府白条”而已。

    坚持境外资源抄底，需要扩大购买范围。也就是说，要将外汇储备适度实物化的范围从贵金属扩大到有色金属，扩大到石油，甚至扩大到矿石等一切物理稳定性较好的资源性产品，包括拥有其产能的企业资产等。总之，扩大到我们能够买到的所有资源性产品及资产。

    坚持境外资源抄底，当然要掌握节奏。当价格出现快速上涨势头后，可以暂缓买进，等待价格回落以后寻找新的买入机会。但绝不能够因为价格上涨到某一阶段就完全停止买进。

   （三）投资者坚持逢低买进

    如果确认未来钢材及生产原料“超级牛市”尚未结束，认为“货紧价扬”将是一个市场大势，那么，消耗钢材及钢铁冶炼材料的下游加工企业，也要积极备料，有条件的应当在远期和约进行滚动式套期保值，也可以对物稳定理性较好铁矿石、锌、镍等物资进行适量囤积。即使今后出现较大幅度的回调，也不必恐慌，还是那句话，行情“坏”不到哪里去了，产品库存贬值幅度不会很大，反而是保值和升值空间广阔，因此可以视为一个更好投资机遇，积极实施战略买进。