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沪铜下行概率较大

2018/10/23　来源: 废金属资讯网点击此处免费发布求购信息点击此处免费发布供应信息

自9月下旬至今，铜价已窄幅波动近一个月。需求偏弱局面或暂难改变，而且近期国内库存开始抬升，现货逐渐转为贴水状态，均对铜价形成不小的压制。供应方面，虽然市场普遍认为未来两年铜矿供应增速会下滑，但短期国内精铜供应仍然较为充足。因此，我们认为，经过短暂的调整后，铜价下行的概率较大。

   需求难有亮点

   电线电缆占据铜需求的“半壁江山”，但今年以来我国电网基本建设投资“不尽如人意”，虽然近几个月情况有所改善，但难有好于预期的表现。再来看空调的生产，进入淡季以来，空调产量下降速度非常快。随着房地产行业降温的传导，空调行业对铜需求的拉动减弱。汽车方面，在经历前几个月较快的下滑之后，9月迎来生产旺季，产量有所回升，不过没有相关的利好政策，产量也难有突飞猛进的增长。在国内经济面临考验的情况下，中央会议多次提出要加快西部地区基础设施建设，提振市场信心，但基建投资对铜消费的带动料有限。

   经济存在下行压力

   中国是全球最大的铜消费国，铜消费往往与经济增长正相关。中国三季度GDP同比增长6.5%，低于预期和前值。从其他重要经济数据来看，9月规模以上工业增加值和1—9月房地产开发投资增速均回落，不过全国固定资产投资增速小幅回升0.1个百分点。从经济的先行指标来看，9月制造业PMI环比回落0.5个百分点，至50.8%，其中新订单指数环比回落0.2个百分点，表明制造业市场需求扩张步伐有所放慢，原材料库存指数环比回落0.9个百分点，表明下游企业持有较低的库存，对后期并不看好。从以上数据可以大致看出，国内经济下行压力犹存，铜需求势必会受到影响。

   短期供应较充足

   根据WBMS的月报，1—7月全球铜市供应过剩1.71万吨，而此前的几个月均是短缺的。今年3—5月进口铜精矿TC在低位徘徊，6月以后维持在80美元/干吨上方，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）在9月下旬敲定TC/RC地板价为90美元/吨。十一假期结束后，铜精矿供应宽松态势不改，炼厂在TC一路上涨的情况下也不急于备货。根据SMM的调研数据，预计10月精炼铜产量为73.16万吨，同比增长1.26%，部分炼厂表示目前铜精矿TC保持高位，为了完成年度产量，将保持高开工率的状态。由此可知，短期铜供应能够得到保障。

   库存出现回升

   自本月中旬开始，上期所铜库存一改此前的下降之势，两周时间上升19589吨，不过LME铜库存和COMEX铜库存均延续下行，抵消了国内库存上升的部分影响。十一前夕，下游企业的积极备货导致现货出现供应偏紧，现货升水一度涨至500元/吨，而最近期现价格逐渐回归，现货甚至出现小幅贴水，对期价的拉动作用也在减弱。

   从全球宏观环境来看，美联储发布9月偏鹰派会议纪要，美元指数上冲至96上方，随后又出现回落，对铜价影响略偏中性。总体来看，前期利多因素（库存大幅下滑及现货暂时性供应偏紧）逐渐消失，铜价陷入窄幅振荡格局，短期来看需求或难有改善，供应充足的局面或将延续，铜价上方压力依然很大。

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