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利空纷至沓来铝价加速探底

2019/1/4　来源: 废金属资讯网点击此处免费发布求购信息点击此处免费发布供应信息

元旦假期后，沪铝主力低开低走，13500元/吨关口悄然失守。中国低于预期的制造业PMI数据及元旦现货累库和原料价格下跌，共同向铝价施压。LME将在美国解除对俄铝制裁后放开对俄铝生产铝锭的交割，这对LME铝价造成冲击。

   全球制造业PMI疲软宏观环境悲观

   中国12月官方制造业PMI为49.4%，预期50%，前值50%。12月制造业PMI跌破荣枯线，为2016年7月以来首次。分项指数显示，制造业企业生产保持增长但增速放缓。企业景气预期不高，压制新订单和用工程度。供应商加速交货，库存去化在加速。

   受贸易摩擦影响，亚洲多国制造业PMI跌穿50荣枯分水岭。发达国家中，美国制造业PMI跌至15个月最低水平，欧元区制造业PMI创三年最低。尽管意大利赤字预算通过解除火药桶风险，但经济增长乏力的事实短时难以扭转。大宗商品的外部宏观指向悲观，最终会向消费传导，在此之前将加重投资者避险情绪，对金属价格形成压制。

   联合减产无跟进供应未明显缩减

   据悉，年底铝行业骨干召开会议，咨询机构发布消息称骨干企业做出在目前减产基础上再做80万吨减产的计划。会后一周仅国电投宁夏能源公司减产5万吨，陕县恒康铝业计划减产12万吨，目前已减6万吨，除此以外并未见其他减产跟进。尽管2018年以来减产超过320万吨，但3月供暖限产解除后复产及新增投产大幅削弱减产效果。当前在产产能较2018年3752万吨高点仅低50余万吨，与2008年底和2015年底价格反转时减产规模相去甚远。

   近期，由于氧化铝价格跌破3000元/吨关口，2019年阳极碳块采购价格下调，降低了电解铝生产的现金流成本，减缓了高成本产能出清脚步。在产产能没有明显下降，电解铝月度产出数量一直维持在相对高位，这是压制铝价最关键的因素之一。

   下游放假在即消费季节性缺失

   从走访情况看，下游加工行业2018年12月的订单情况与11月基本相当，但没有显示出以往的旺季特征，只是部分地区空调企业对铝板带的订单有季节性放量，但基本在春节前完成生产交付。春节进入倒计时状态，下游加工企业能接到的订单数量越来越少，两周内下游加工企业陆续放假，消费即将进入季节性缺失阶段。对于新年度订单，终端观望情绪浓厚，加工长单签订情况不理想。

   供应持续而消费减少乃至缺失，会体现在社会库存的增加。上周四，铝社会库存环比增加0.6万吨，元旦后库存再增加3.4万吨，改变了持续已久的去库轨迹。由于现货充裕，在期货价格大幅下挫的过程中，现货贴水在40元/吨左右，跟跌意愿明显。关于节后电解铝市场累库，我们认为春节收假距离3月5日两会还有一段政策不明晰的空窗期，下游开工、采购意愿不足，消费缺失会延长累库时间和增加累库数量。结合2012—2018年春节累库对比分析，由于减产多集中在2018年四季度，预计2019年春节后电解铝累库40万—50万吨。

   由于需求转弱，叠加超预期疲弱的PMI数据冲击，铝价快速下跌。距离3月传统旺季仍超过两个月的消费低谷期，若无刺激政策或行业更大规模的减产，铝价会继续下探13000元/吨寻求支撑。

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