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中期供增需减钢材承压下行

2019/3/29　来源: 废金属资讯网点击此处免费发布求购信息点击此处免费发布供应信息

3月底采暖季限产即将结束，高炉开工率回升将带动钢材产量继续增加，电炉炼钢产量也在增加，供应压力显现。在地产数据结构性走弱下，4月份需求面临边际走弱。后期去库存速度将放慢，钢材价格将承压下行。

   采暖季限产即将结束

   3月钢厂高炉集中检修，近期已陆续复产，同时2018年采暖季限产将于3月底结束，后期高炉开工率将有明显提升，钢材供应压力增加。由于环保限产不再一刀切，2018年采暖季期间高炉开工率高于2017年同期，采暖季平均开工率维持在65.26%左右。随着限产结束，高炉开工率有个快速回升的过程，即使在去年环保影响较大的情况下，4—5月份高炉开工率也回升到72%左右的水平，其他年份都是在78%以上，甚至更高的区间。根据目前63.4%的开工率，后续至少有10%的提升空间。

   从电弧炉角度看，根据Mysteel统计，53家电弧炉开工率70.59%，较前一周增加1.26%。在有利润的情况下，近期电弧炉开工率上升明显。从产量方面看，2019年1—2月全国粗钢产量14958万吨，同比增加9.2％；钢材产量17146万吨，同比增加10.7％。近两年受频繁限产影响，钢厂已经可以熟练地通过转炉加废钢、调整矿石结构等方式增加产量。

   从利润驱动方面看，根据我们最新测算，生铁成本2400元/吨，钢坯成本3030元/吨，分别对应的螺纹钢、热卷成本为3150元/吨、3330元/吨。上海地区螺纹钢、热卷价格分别为3920元/吨、3880元/吨，螺纹钢、热卷吨钢毛利分别为770元/吨、550元/吨。钢厂仍有较好的炼钢利润，具有较高的生产积极性。

   需求走弱预期增强

   从宏观层面看，美联储不加息、停止缩表的鸽派言论，国内1月份的降准，在前期对整体黑色系市场产生提振作用，但目前上述宏观利好作用早已兑现，市场对全球需求走弱担忧增加。从外围市场看，美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创2017年6月份以来新低。德国3月制造业PMI初值44.7，创79个月新低，市场对经济下滑的担忧升温。美国10年期与1年期国债利差为-0.01%，出现了倒挂，美国国债长短利差倒挂是经济衰退较为有效的先行指标。外围股市大幅下挫，以原油、伦铜为代表的风险资产也出现明显下跌。

   国内方面，1—2月份房地产投资数据虽维持11.6%的高增速，但结构走弱明显，1—2月全国商品房销售面积增速-3.2%，创近三年新低；土地购置面积增速大跌转负至-34.1%；新开工面积增速大幅下滑至6%，较2018年12月份大降11.2%；房地产开发资金来源增速持续回落至2.1%。整体来看，地产销售、新开工、购地增速全线下滑，后期地产投资大幅下行概率增加。基建投资虽有回升，但从项目审批到启动，实际发力预计要到三季度或以后。制造业方面的机械、汽车等板块钢材需求延续疲弱态势。

   宏观边际走弱对钢材需求的利空影响将逐步显现。

   钢材利润中枢下移

   由去产能、环保限产带来的钢材高利润时期已经过去，根据我们分析，后期钢材面临供应增加、需求走弱的格局，钢材价格将承压下行，钢材利润中枢将下移到相对合理的0—300元/吨区间，阶段性的亏损局面也将出现，可择机逢高抛空。

   风险点：地产投资下滑不及预期，降准降息。

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