要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济企稳的迹象增多，但是持续性有待观察，制造业继续复苏，但是力度并不强。

　　2、各国政策取向：美联储2013年1月开始，每月购买850亿美元资产，市场关注点重回QE退出的步伐。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期下跌主要因为QE退出逐渐临近，铜供应增速一直高于需求增速。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE预期变化以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数小幅回落，黄金和白银价格小幅下跌，中国固定资产投资力度尚可。股市因改革细则导致的乐观情绪而大幅反弹，反弹的持续性受制于货币与实体经济的约束，还有待观察。

　　5、现货价格：11月18日，上海电解铜现货报价升水60元/吨至升水180元/吨，平水铜成交价格50480-50580元/吨，升水铜成交价格50530-50680元/吨。沪期铜弱势盘整，交易时段波动有限，部分上周低位保值盘被套，早市现铜供应较少，加上换月后持货商试图拉升升水出货，现铜升水较上周抬升，部分中间商逢低入市，下游周一观望居多，供需双方出现拉锯状态。

　　6、近期重要经济数据：20日，美国零售销售、成屋销售与CPI。

　　7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）对国内21家铜板带箔企业调研结果显示，铜板带箔企业对后市铜价走向存有分歧。33%的铜板带箔企业预计铜价将在6900-7100美元/吨区间内盘整。24%的企业判断铜价将继续破位下跌。

　　小结：

　　纽约联储主席威廉-达德利表示，他对于未来两年美国经济走出衰退的前景越来越有信心，央行的融通性货币政策可能会持续较长一段时间。全美房地产建筑商协会报告称，11月份的房地产建筑商信心指数为54，低于市场预期。美国方面，QE退出只是时间问题，投资者不再预期未来几年再有极度宽松的货币环境。中国股市对改革反映积极，投资者对于改革抱有极大期待。改革成功，就意味着经济结构的转变，政府主导投资拉动经济模式的抛弃。电力电缆投资的力度可能下降。铜供应调整缓慢，铜价后期走势不容乐观。策略上，前期建议的空单谨慎持有。