随着全球经济走出低迷和股市齐涨，大宗商品价格均出现大幅反弹，但铜价上涨幅度远落后于其他品种。以去年12月低点为基期，螺纹钢指数上涨高达16.5%，塑料指数上涨14%，橡胶指数上涨13.1%，而铜仅上涨4.4%。全球铜矿供应加速和分散化、“中国需求”因素淡化以及铜价处于熊市周期等因素削弱了铜的金融属性，价格主导因素逐渐由金融属性向商品属性回归，这是铜价表现反常的主要原因。短期沪铜价格将维持在56500—59000元/吨区间弱势振荡，建议逢高抛空为主，后市关注美国债务上限和中国融资铜事件。

   全球金融市场向好

   深陷债务问题的美国道琼斯指数逼近2008年金融危机前水平，欧债危机中的欧元区各国股市也集体向好。其中，德法两国股市逼近金融危机前水平，濒临破产的希腊股市指数从去年6月低点上涨至今已经翻倍。熊冠全球的上证指数从去年12月的1947点起，上涨也已经超过15%。股市作为经济的“晴雨表”，其向好反映全球经济已从最糟情况中慢慢走出。

   中国通胀预期抬高大宗商品价格

   2012年12月中国CPI同比上涨2.5%，创7个月新高，PPI同比下降1.9%，跌幅连续4个月缩窄，这些都说明在经济好转的情况下，CPI和PPI已经见底回升。商品价格与CPI、PPI密切相关，一般来说，商品期货价格先于CPI和PPI提前3个月见底，见底后，商品将进入中期上涨阶段。目前，橡胶、化工、螺纹钢等工业品价格都于去年6—8月见底，CPI和PPI见底回升将有助于大宗商品价格进一步上涨。

   全球铜矿供应加速和分散化

   ICSG数据显示，预计2013年全球铜精矿产能增长同比增速上升至5%，到2015年，全球铜精矿产能年扩张同比增速将飙升至11.5%。2013年新增产量将有40%来自刚果、赞比亚、蒙古等非传统产铜矿国家，这些产能将在下半年集中释放，届时在2013年年末至2014年年初铜市场将进入过剩。2013年铜冶炼加工费上涨和智利铜业贸易升水下降，也在另个方面印证这一事实。

   “中国需求”因素淡化

   目前，保税区的铜库存量在80万—90万吨，比2012年3月的库存量几乎翻番，上海期货交易所库存超过20万吨，保税区和上期所库存超过100万吨，并且没有下降的趋势。随着国内经济环境好转，在货币政策继续宽松和进口持续亏损等因素共同作用下，2013年融资性铜进口需求将减少。高库存和融资铜减少将抑制中国精铜进口量，从而淡化“中国需求”因素。

   铜价处于熊市周期

   回溯过去30年，不管是铜的供应周期还是价格运行周期，几个周期的时间跨度均稳定在6—8年，而铜熊市调整一般持续5—6年（2008年除外），调整幅度均超过50%。从本轮周期2011年2月高点来算，目前铜市场熊市才持续两年，且跌幅小于25%，铜铝和铜锌比价均处于高位。因此，从这个角度来看，2013年铜市场仍处熊市，处于振荡寻底阶段。
   虽然美国短期成功避免了“财政悬崖”，但2月下旬至3月的债务上限谈判仍可能再次“走钢丝”。2011年8月，因美国债务上限问题，标普将美国主权评级从AAA降至AA+，从而引发了一波市场恐慌，投资者需密切关注谈判过程。此外，中国保税区融资铜反复抵押事件值得注意，如中间链任何一家企业出现问题，也可能会引发类似2012年钢贸企业风险事件的发生。