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一、行情回顾
◆SHFE铝综述
本周沪铝仍延续下跌行情，从下图可以看出沪铝近期一直在箱体中运行，本周开盘于14155元/吨，最高探至14220元，下探13310元，最终收盘于13745元/吨，下跌160点，跌幅达1.15％，成交量874876手，持仓量88614手。周四晚上欧盟四国降息提振金融市场乃至上市场，周五伦铝电子盘反弹带动沪铝上演“过山车”。技术上从K线图和均线可以看出沪铝近期一直在筑底，并且下方或有支撑。沪铝从10月中旬以来出现横盘震荡行情，持仓量出现先增后减的现象，说明反弹力度在逐渐减弱，然而，本周沪铝再度出现增仓，且开始下滑，在全球经济衰退的大背景下，新的波动可能以震荡阴跌的方式进行。
◆ LME铝综述
本周伦铝一直在2000美元一线上下震荡，本周LME3月期铝相对于沪铝而言，由于前期跌幅较大走势相对较为抗跌，但周五急剧下跌，回吐本周初的涨幅。本周初由于奥巴马当选美国总统尘埃落定，美元强势使得铝价再度受挫。周四再加上欧元区降息，又给美元坚挺带来新的信心，继续打压铝市。本周伦铝下跌85点，跌幅4.16％，收盘在1960美元，成交量85.3万手，持仓量69.8万手。
从技术面看，短期内伦铝在2000美元附近振荡的可能，均线系统逐渐走稳，但上行压力较大。
二、基本面分析
1、 宏观经济方面
虽然美国经济正在陷入衰退，金融危机远没有真正得到缓解，但是欧洲的状况比美国更糟糕。英格兰银行6日将基准利率下调1.5个百分点降至3％，以刺激正在步入衰退的英国经济，随后欧元区、瑞士也宣布再次下调主导利率50个基点，由3.75％降至3.25％。欧盟委员会在本周一公布的秋季经济预测报告显示，欧元区经济从第二季度环比出现0.2％的负增长，第三季度和第四季度将分别出现0.1％的负增长。连续两个季度出现经济负增长，即意味着“经济衰退”技术上的成立。报告还预测2009年欧元区经济大国德国、法国和意大利将出现零增长，西班牙将出现0.2％的负增长。非欧元区经济大国的英国经济将出现1％负增长。
另一方面，劳动力市场和公共财经将雪上加霜。欧元区的失业率将从今年的7.6％上升至明年的8.4％和2010年的8.7％；欧盟的失业率将从今年的7.0％上升至明年的7.8％和2010年的8.1％。本周五晚上公布的10月美国非农就业人口减少24万，超过预期的20万，而9月注册失业人口也创近7年来最大单月增幅，显示美国就业市场严重恶化。欧洲经济前景并不乐观，尽管危机爆发后欧洲各国行动比较及时，但欧洲受到的冲击并不比美国小。与美国相比，欧盟市场弹性远不如美国，美国摆脱危机的速度可能远远快于欧洲。
国际货币基金组织（IMF）于11月6日大幅下调明年全球经济增长率，并预测发达经济体将出现战后首次年度收缩，其中美国经济明年将出现0.7％的负增长。IMF还将新兴市场及发展中国家2008年的经济增长预期从6.9％大幅下调至6.6％，2009年的经济增长预期从6.1％大幅下调至5.1％。IMF将中国2008年的经济增长预期维持在9.7％不变，但将2009年的经济增幅从9.3％下调至8.5％。
从上述可以看出全球经济正处于衰退时期，尽管危机会波及发展中国家，但是经济增长亮点还是放眼于新兴经济体，再加上我国调整经济结构转向扩大内需。但是市场是需要时间消化危机给商品市场带来的冲击。短期内商品市场尤其是对金属行情仍会产生不利因素。
2、相关市场
本周奥巴马当选美国总统尘埃落定，6日英国率先大幅降息1.5个基点以及随后欧元区、瑞士也降息0.5个基点，提振美元继续走强。金融危机正在向美国以外的发达国家和新兴市场国家扩散，市场更加愿意持有美元，而非其他货币，这也推动近期美元的不断走高。截止到10月28日16时，美元指数已经创下近2年来的新高，当日一度达到87.88。然而，美国大选的结果揭晓却使美元在亚洲电子盘交易时段立即恢复了强势。市场对于美元的需求，对以美元计价的金属带来不利，引发本周金属价格再度下挫。
本周三，国际原油期货价格在经历了此前一天美国大选日幅度高达10％的狂飙后，再
度调转势头重挫7.4％，美国最新汽油库存数据的意外上升是油价大幅走低的直接影响因素。截至到10月31日，当周的美国汽油库存增加110万桶，连续第六周增加，但是市场需求水平仍低于去年同期。另外美元坚挺也部分导致油价的下跌。此前在11月4日，包括美元下滑在内的多重因素曾推动国家油价一举大涨超过10％，并于盘中重返70美元上方。
国际原油价格经过前期的大幅下挫目前大致处于60-70美元/桶区间整理。近期由于对其需求忧虑重燃，使得油价继续下挫，7日原油价格再度下挫至60美元，曾一度跌破60美元关口，这对金属价格极其不利。
3、减产保价，效果逐渐消退，消费持续低迷，仍打压铝市。
继宣布电解铝减产18％后，中国铝业又对氧化铝实施减产，公司于11月7日披露，已闲置了氧化铝38％的产能。受电解铝减产及氧化铝价格低位运行的影响，公司自2008年10月下旬起，在成本较高的企业中减少氧化铝产量。截至2008年11月5日，公司已闲置氧化铝产能411万吨/年，约占公司总产能的38％。其中中州分公司64 万吨/年，山西分公司110万吨/年，山东分公司117万吨/年，河南分公司120 万吨/年。 SMM.Com.CN有色行业网站
而就在10月23日，公司就宣布对另一主营产品电解铝进行减产，原因是电解铝价格的急速下跌和铝需求减弱，因此公司计划在成本较高的企业中减少产量。而对电解铝的减产主要表现在公司将在山东、河南、辽宁、内蒙古等地的企业限产或部分停产，减少电解铝产能约72万吨/年，约占公司总产能的18％。有行业分析师表示，随着铝需求的减弱及铝价的下跌，铝业公司的整体盈利水平进一步恶化，大多数铝业公司存在普遍的亏损状况。中国铝业之所以对电解铝产品减产，就是希望在控制成本的同时稳定目前国内铝价。
尽管目前全球范围内普遍消减铝产量，但直至2009年铝市有望保持盈余趋势，今年上半年铝市盈余75.9万吨，导致LME库存增加，铝价急剧下跌。较去年46％的增速相比，中国今年上半年铝消费量增速仅为8％；由于汽车与建筑行业仍然低迷，美国铝业公司预计今年北美铝消费量将下降5％。9月份发自美国金属服务中心的铝制品装运量为13.72万吨，同比下降3.7％；前九个月的装运量总计135万吨，同比下降5.7％。截止9月底的铝制品库存量为45.04万吨，同比增长1.4％，约相当于3.3个月的供应量。9月份发自加拿大金属服务中心的铝制品装运量为1.47万吨，同比下降2.8％。前九个月的装运量总计12.88万吨，同比下降1.7％。截止9月底的铝制品库存量为3.7万吨，同比下降9.6％，约相当于2.5个月的供应量。
上周全球铝厂纷纷减产带动铝市行情出现反弹，但是由于美元强势以及铝库存持续增加等基本面利空因素影响，最终使得铝价继续震荡下跌。
4、铝产品净出口格局，对沪铝价格支撑
中国是世界上最主要的有色金属生产及消费大国之一。目前全球经济的不景气，将导致对有色金属的需求下降忧虑加重，有色金属价格大幅下滑。虽然中国经济增速也出现放缓，但截至9月份中国有色金属总体进口增长的趋势未变，中国需求将成为后市支撑有色金属价格的重要力量。
从中国2008年1-9月份原铝净进口3.4万吨，但同期铝合金净出口52.3万吨，中国铝产品出口重心转移至铝合金。说明市场对铝的需求不减，后期对铝价又产生支撑。
中国铝产品出口重心向铝合金转移的主要原因是受中国海关政策。由于前期国内电解铝具有成本优势，导致出口大量增长。铝是高耗能、高污染行业，此类产品大量 生产既浪费了国内资源，又会导致环境污染。为了限制此类产品大量出口，中国政府于2006年11月1日起首先将电解铝出口关税由5％上调到15％，因此导 致出口重心转移到没有征税的铝合金上，且出口量迅速增长。2008年8月中国将铝合金出口关税上调至15％，导致出口量有所下滑，但仍然未有得到有效遏制。另外中国铝供应大于需求也是促使铝出口的一个重要原因。
国内铝产品仍处于净出口格局，这也是前期铝价比较抗跌的主要原因之一。
5、沪铝、伦铝与CRB指数
CRB指数是商品市场价格走势的“晴雨表”。从上图可以看出，自今年3月份以来，金属价格走势与CRB指数呈现出正相关趋势。从CRB指数可以看出，本轮金融危机已经对实体经济产生不利影响，拖累商品市场跟随下滑。也可以看出CRB指数有补跌迹象，预计铝市价格维持弱势走势。
6、库存变化
（1）、LME库存变化
上周LME库存持续增加，已经达到153万之上，高库存一直是铝价下跌的主要原因。供应过剩显著扩展，到目前为止，铝过剩78.1万吨相当于34天的全球的需求量，在当前庞大的库存压力及国内疲软的需求下，市面再紧张的货源也难撼长期累积下来的供过于求的格局。虽然各国相继出台救市计划，但是效果不会马上见效。再加上市场加剧对经济衰退忧虑的影响，导致库存持续增加，短期内库存仍会处于高位运行。
（2）、沪铝库存变化 本周国内现货市场价格继续下滑，主要是受外盘伦铝价格以及美元强势影响所致，周五现货铝价止跌，国内铝价现货在本周初又出现贴水状态，现货消费持续低迷的影响有所增强，原铝滞销及沪铝走软影响市场人气，买家接货连续减少，临近周末由于价格持续低迷，引发现货商惜售支撑价格下跌；供给方面，虽然当前价位生产商出货意愿较低，但商家套保转现货销售的货源增多，因此市面供给并不紧张。
小结：
美国大选之后，金融市场依然跌势不止，说明投资者对经济下滑的忧虑并没有消退，并且民主党历来推崇强势美元政策，这或令商品市场雪上加霜。
能源价格的回落促使运费的下降，进口铝土矿生产氧化铝出现利润，国内部分氧化铝企业重新开工，非中铝氧化铝价格继续下挫，均价在2200元/吨，铝锭的生产成本下降。虽然依旧是亏损，但是成本的下滑给部分铝冶炼企业一点希望，因此减产的速度相对放慢。进入11月，我国北方的建筑业已经逐渐停工，我国进入铝锭消费淡季，供过于求使得价格有进一步下跌的可能。铝锭价格筑底过程被下跌的成本拖延，速度相对趋缓。
后期铝市走势不确定因素增多，一方面要关注铝厂减产的力度能否影响或者减轻市场供大于求的格局，对铝价构成一定支撑作用；另一方面还要关注全球金融危机波及或者影响商品市场的程度有多深，再加上奥巴马上台极力推崇强势美元政策，以及投资者对金属市场需求仍不旺盛，这些都会对铝价走势不利。鉴于以上因素，短期内铝市仍会维持低位振荡格局走势。
本周上交所库存呈现小幅下降趋势，本周上交所铝库存减少2276吨至204139吨，期货库存共减少3601吨至93115吨。中国铝业减产消息，市场逐渐消化，市场对铝的需求忧虑继续打压铝现货市场，现货商惜售心理引发货源充足。 |
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